金融风暴祸起美式经理人激励制度

        雷曼破产拖累了全球，分析家普遍认为，雷曼总裁富尔德要为雷曼倒闭负极大责任。过去一段日子里，有关他的传闻不绝，有说他惊恐症发作要被抬上担架送医院，也 有说他在公司邻街差点被的士碾过，而司机竟是前雷曼员工。一个被证实的事实是，不久前，64岁的富尔德在公司健身房遭人挥拳打脸泄愤。
贪婪是一种传染病ABC广播网曾经制作了一期特别节目《贪婪》，其中赞美贪婪在经济发展的动力方面发挥着助推的作用，但是这种以贪婪为动力的机制，最终使华尔街走上了一条不归路。
如果说这次金融风暴是由华尔街职业经理人们的贪婪造成的，那么，这种传染病的病原体则在大股东身上。
美国雅虎公司CEO特里·塞梅尔在董事会重压之下被迫辞职一事就足以证明雅虎公司股东以及华尔街是何等贪婪的。
2001年，曾长期在好莱坞的华纳兄弟公司担任副董事长的塞梅尔接受了雅虎抛出的橄榄枝。当时正值互联网泡沫破碎，雅虎的发展前景堪忧，股价也持续下 跌。塞梅尔经过6年的努力使雅虎的销售额从2001年7.4亿美元增长到2006年的64亿美元，几乎是当初的9倍，运营收入从当初的亏损状态达到10亿 美元。股价增长了2.25倍，用户数量从2001年的1.7亿增至5亿。
塞梅尔的这些业绩不可谓不显著，但是雅虎的股东们却并不满意。原因是 在同一时期，电子港湾公司的股价增长了1.94倍，而亚马孙的增幅则是3.87倍；尤其令股东们不满的是谷歌的异军突起。3年前谷歌上市时，市值为230 亿美元，低于雅虎的390亿美元，但现在前者的市值达到了1605亿美元，而雅虎却缩水至378亿美元。
在股东们强大的压力下，去年6月，雅虎最终更换了“掌门人”。股票市场当天就对该消息做出反应，纳斯达克雅虎股票18日上涨81美分，收于每股28.12美元，增幅3%。美国媒体讽刺说：“塞梅尔终于找到了让华尔街兴奋的办法———那就是下台。”
为了获取更多的利益，股东们不惜支付巨额的薪酬并采取加大股权和期权激励的办法来刺激CEO们的神经，让这些CEO们玩命地为其赚钱。一种畸形的业绩感终于成了寄生在华尔街身上的一颗毒瘤，在不知不觉中裂变成致命的绝症。
“高薪激励助长经理人短期行为正是委托代理制度问题，股东将企业完全交给职业经理人，对后者实行股票期权制度、业绩挂钩制度。这种制度推动职业经理人拼 命扩张甚至业绩造假，为个人攫取最大利益。比如很多公司的股票在高管期权行权期到来前后，往往出现大涨，从而使他们的股票期权行权时收益最大化。”中国社 会科学院金融研究所副所长王松奇对此深入分析道。
在这样一种制度下，业绩造假甚至已经发展成为了一种“传统”。2001年底，曾在美国《财 富》杂志评选的500强企业中高居第7位的安然集团宣布破产，成为美国有史以来最大的一宗破产案。安然集团年营业收入高达1000多亿美元，却在短时间内 遭遇泰山崩顶。究其根本，是安然的首席执行官和首席财务官勾结会计师事务所，在财务报表上灌水作假、隐藏债务，借以哄抬股价、牟取暴利。安达信会计师事务 所是全球第5大会计师事务所，拥有89年历史，因为每周费用100万美元的诱惑，使其协助安然做假账，同样毁于一旦。
无独有偶，上世纪90年代，巴林银行新加坡期货公司总经理里森就是利用做假账的手段使巴林银行蒙受了8.6亿英镑的巨额亏损，从而把巴林带入了死亡之门。
限薪风潮当华尔街经理人的巨额薪酬让全世界的白领都为之“垂涎三尺”时，这条金融大街终于承载不下再多的问题和麻烦而倾塌了。现实总是以残酷的方式和人 们开玩笑，金融风暴不仅仅终结了美国金融业的经营模式和监管制度，而且也终结了企业高管缺少公平正义的“天价薪酬制度”。
为了拯救金融业，美 国政府动用7000亿美元的巨资。而华尔街金融机构对员工们发放的薪金和分红约700亿美元，相当于救市资金的一成。以摩根士丹利为例，今年年初累积至今 的薪金总额为107亿美元，比自身的市值还要高，按账面计算，员工甚至可以合资买下大摩。而刚接受250亿美元注资的花旗，在今年的前9个月内支出了 259亿美元的薪酬，高盛和美林的薪酬总额也超过100亿美元。
这一问题导致美国政府对一直广受纳税人指责的华尔街高管巨额薪酬问题拿起了手 术刀。美国财政部在发布《美国政府加强市场稳定行动计划》之后，紧接着宣布在紧急经济稳定状态下的高管薪酬规定。美国政府厅直接注资高盛、美国银行等九大 顶级金融机构购买其优先股的同时，这九大金融机构高管降薪成了必须的附加条件，尽管这些金融大亨们并不怎么情愿。
美国政府明令限制在高管薪酬 和“金降落伞”支付上的企业税扣减。在该规则下，财政部应用薪酬限制比此前通过的国会救助法案更广泛。这一限制应用于所有参加政府救助计划公司内年薪50 万美元以上的企业税扣减。同时要求相关公司恢复奖励要基于精确的结果和奖励缘由，以避免不必要的和过多的风险。这一规则涵盖获得政府注资金融机构中的5位 高管，他们是首席执行长、首席财务官和其他3个薪金最高的高管。
金融界预计这种限制将会应用到参与注资公司的其他经理人身上，同时这九大旗舰公司的薪酬巨变无疑将会影响整个华尔街上的其他公司，甚至华尔街以外的公司。有华尔街人士评论说，薪酬的落差之大，像块石头砸下来，可能高达70%以上。
在德国政府宣布通过的救市方案具体实施办法中，德国政府规定，银行想要从5000亿欧元(6750亿美元)救市方案中受益，就必须接受银行高管薪酬不得超过50万欧元(67.5万美元)等严格限制条件。
德国政府还规定，只要银行负有政府债务，其高管就禁止获得分红。为了获得政府注资，这些银行还必须支付“符合市场水平的费用”。
此后，一些德国最大商业银行的高层表示，出于上述限制条件的考虑，他们不会立即要求政府提供救援资金。德国最大私有银行———德意志银行首席执行官约瑟 夫·艾克曼表示，他的公司不需要国家注资。而根据德意志银行2007年年报，艾克曼去年包括工资、福利和股票收入在内的总薪酬将近1400万欧元 (1890万美元)。这表明，对于这些银行而言，德国政府通过的薪酬上限标准就是问题关键之所在。
前车之鉴国内保险企业和商业银行高管们的薪酬制度以及股票期权激励都是从西方“华尔街”模仿过来的。随着“华尔街”破产，这种“天价薪酬”的科学性和合法性就应当受到审判。
今年初，中国平安保险董事长马明哲以破天荒的6000多万元年薪跃居职业经理人年薪榜首。对于群起而至的质疑声，马明哲声称他的贡献和表现对得起这份薪 酬。马明哲说，平安高管的薪酬都是聘请独立的薪酬公司制定出来的，并经薪酬委员会、股东大会、董事会批准，平安整个薪酬制度是合法合规的。“作为职业经理 人要履行自己的职责，董事会根据我的表现给我薪酬。我不是完全为了收入从事这份工作，20年来我把平安带入500强，是我最大的荣耀”。
然 而，时间刚刚过去几个月，平安保险就因斥资共超过200亿元人民币购买比利时富通集团旗下资产管理公司4.99%的股权，而导致约人民币157亿元的浮 亏。但是与此前不同的是，马明哲没有把这次投资失利的原因算在自己的“功劳簿”上，而是归结为全球资本市场的普遍大跌。
发端于华尔街的金融风暴引发了我国学界和企业界对美国式激励制度的反思。
郑州佛光发电设备有限公司财务总监王瑞智认为，“华尔街一贯奉行的为公司短期增长而奖励经理人的薪酬惯例，鼓励了高层经理人的冒险行为，并且，从某种意 义上说，正是这种行为导致了雷曼兄弟等巨头的崩溃。用高薪激励经理人，鼓励了经理人的冒险行为和短期行为，使公司业绩在短期内疯涨，经理人拿到了巨额薪 酬，但却在公司的土壤层中埋下了危机的种子。”
“华尔街金融人才的激励机制存在收益和风险不匹配的问题，是导致这场危机的元凶之一。”复旦大学经济学院教授孙立坚表示。
“监管缺位同时渗透着监管经理人态度和素质的双重问题，或者，繁荣的业绩迷离了他们的双眼。‘华尔街’肇事者逍遥法外，这表现出美国在市场经济监管方面 的法律缺失和对公共利益的漠视；或者，监管人面对复杂的金融衍生工具昏了头脑，知识累积跟不上发展态势。这样，经理人为业绩为所欲为也就所见不鲜了。”神 马集团副总经理张兆锋分析道。
2001年安然事件的发生，直接导致了美国证券市场开始实施近10年来最严厉的针对上市公司财务和治理的《萨班 斯法案》，规定企业的首席执行官和财务总监必须对呈报给美国证券交易委员会的财务报告予以保证，以确保其完全符合证券交易法。该法案对违规企业的高层经理 人做出了轻则罚款、重则牢狱的惩罚规定。
这次金融风暴发生后，美国会出台什么样针对性的法规，尚不得而知。但是要对职业经理人加强监管已经成为一种普遍的共识。
社科院法学所兼职教授朱伟认为，“或许可以借鉴一下欧洲公司的经验，欧洲公司高管薪酬比美国的低，是有深层原因的。比如，许多欧洲国家有较强大的工会， 对公司高管是一种牵制。工会的作用很大。”据介绍，美国也曾试图引进英国的做法，主张股东有权对公司的前5位高管的薪酬投票，但令人遗憾的是，参议院没有 通过法案，该法案终被搁置。
中南财经政法大学公司法教授刘大洪表示，“因激励制度的自身特点，决定了往往很难把握火候，建立健全相关的法律规 章以及配套制度，创造良好的外部环境，完善必要的内部配套条件，制定合理的股权、期权以及合理的业绩激励制是必要的措施，辅之以有效地监管，激励结果才不 至于事与愿违。” 　　

（责任编辑：职场达人）