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6月1晚间，笔者获悉，排名在Top10~Top20的互金平台——团贷网，以6。6亿元的价格卖身。而收购方是停牌已久的浩达宁，宣传要借团贷网进军珠宝业的供应链金融。 事情本身倒没什么，但其收购方式很有意思，所以我专门去相关网站去阅读关键的继续停牌公告，原文长达八页。 下面，对于这笔交易，将从三个方面：对赌协议、资产剥离和及时套现三个维度，去解读事件本身以及身后的一些可能出现的情况。 总令人惴惴不安的对赌协议 说起对赌协议，总让人想起贪婪的华尔街，以高盛、小摩等为代表的顶级投行；脑海里呈现出被要求下承诺业绩的苦逼企业家，失败后被扫地出门的痛苦挫折画面。 （一）、对赌协议的含义等问题 这里，先来说说对赌协议的含义： 对赌协议也叫“估值调整机制”（Valuation Adjustment Mechanism），主要是VC等对企业的估值拿不准或者对财务数据有很大疑问时，通过设定目标盈利水平和触发条件，来避免不可预知的盈利能力风险。 在某种程度上，它也带有一定期权的性质。 它的主要作用是降低VC的投资风险；在一定程度上，也以某种紧迫式的形态，激励企业创始人，完成相关任务。 对赌协议一般分为两种：一种是股权补偿对赌；另一种是现金补偿对赌。 在浩达宁的停牌公告中：进行的是第二种，现金补偿对赌协议。 （二）、具体协议内容 就笔者所知，对赌协议在中国的引入大致在2000年后，后来才慢慢成熟的。这一次，应该说是第一次出现对赌协议，完全由内地上市的企业参与，从签订协议到最终行权，整个过程对中国上市公司来说，有非常重大的借鉴意义。（那些风投等签订的不是一个性质） 具体条文如下： 按照团贷网完成新一轮融资12亿元的总估值， 丙方（团贷网）将向浩宁达承诺团贷网2015年度、2016年度、2017年度扣除非经常性损益后的净利润分别不低于2，500万元、7，000万元、11，500万元。 如果实际净利润低于承诺的净利润，团贷网须向浩宁达支付高额补偿。 在当年业绩承诺实现的前提下，丙方每年可转让的所持浩宁达股份不超过其前一年度末所持有股份总数的 25%，且同意将所受让的超出可转让比例部分的浩宁达股票质押给甲方指定的主体，作为对丙方对甲方关于团贷网业绩承诺的担保。 抛开这个互联网金融这个行业而言，这笔交易是没有任何问题的。浩达宁和团贷网本身的敢于吃螃蟹精神本身值得夸奖。 但是关于团贷网的利润承诺，笔者表示严重怀疑。目前，准确来说，P2P行业能做到不大规模亏损，已经非常不易了。 （责任编辑：晨鸿） |
