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11月5日，主席出席首届中国国际进口博览会开幕式并发表主旨演讲。演讲提到“在上海证券交易所设立科创板并试点注册制”，引发市场关注。随后证监会就设立上交所科创板答记者问时提到，证监会和上交所将抓紧完善科创板的相关制度规则安排。 主要观点 “科创板”或为“战略新兴板2.0”，意在推动资本市场改革，吸引新经济优质公司上市，激发经济活力。本次透露出的科创板的信息较少，我们预计与2015年的“战略新兴板”构想差不多。2015年6月，国务院首提设立“战略新兴板”，支持战略新兴产业发展;2015年12月，证监会表态战略新兴板相关标准和制度正在研讨，将在2016年有实质性进展。但2016年3月的“十三五”规划纲要草案删除了战略新兴板的内容。我们认为，此次提出设立的“科创板”与“战略新兴板”一脉相承，是落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重要安排。由于有2015-2016年战略新兴板的制度研究，以及近两年创业板、新三板等经验总结，相信“科创板”正式推行试点不远。 “科创板”与“精选层”形成一定竞争，但其对标应是香港联交所和纳斯达克，而非新三板。市场希望新三板成为独立资本市场，培育内部流动性，对推出“精选层”期望较高。当前市场一致预期是“精选层”首要目标应该是解决流动性问题。期待中的精选层与主板、中小板、创业板的审核制形成差异，其优势在于注册制、市场化和高效率。精选层允许未盈利新经济公司挂牌发行，挂牌行业更加多元化，未来可能成为中国的“纳期达克”。但“科创板”挤占了该定位。这使得未来新三板精选层的公司体量将更小，流动性也更弱。我们认为，1)市场可能高估了“精选层”的定位。市场对于精选层的期待等同于场内交易所的设置，但新三板定位是场外市场，新三板公司是非上市公众公司;2)市场高估了“科创板”对新三板的挤占。“科创板”的直接竞争对手应该是港交所和纳斯达克，而非新三板。 注册制短期提升优质项目估值，长期利于一级市场培育。1)“科创板”为一级市场新增了注册制的退出渠道，现有新三板挂牌的头部公司，则因有机会转向“科创板”，在短期内可能吸引一二级套利资本介入，提升部分公司热度与估值。2)长期来看，注册制二级市场的建立有利于退出预期的稳定，将有利于投资者专注于公司的基本面价值挖掘，有利于一级市场的发展与成熟，对培育中小企业长期有利。 注册制交易所实施不易，预计慢慢试点，新三板仍是苗圃和土壤。1)注册制实施的核心在于法治化，需要社会信用环境、司法制度的配合，需要制度设计的慢慢完善;2)一个新的注册制市场建立后，将吸引大量套利者介入，经历扩张、收缩、稳定的过程，直到监管者、投资者、企业行为成熟。因此，预计科创板对新三板的影响将是脉冲式的。而“科创板”与新三板仅在“精选层”的部分功能重叠，新三板仍然将发挥苗圃和土壤功能，积极培育中小微企业。
（责任编辑：职场达人） |
